全面降准落地之后 “降息”亦跟随而至

在全面下调存款准备金率后，“降息”也紧随其后。

12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布最新的LPR(贷款市场报价利率)：其中，一年期LPR为3.8%，较上月下降5个基点;五年以上的LPR为4.65%，连续20个月保持不变。

国金证券首席经济学家赵伟表示，根据目前33万亿企业短期贷款存量，乐观估计成本将减少165亿元，而短期贷款占企业全部贷款的比例不到30%。

一、1年期LPR小幅下调

一年或一年12月15日，中央银行延长了一年期MLF，投标利率为2.95%，与上月持平。这表明12月份LPR报价的参考依据没有改变。过去,MLF利率的下降是LPR。

下降的主要驱动力“1990年12月，投标利率保持不变，但央行在该月实施了全面的存款准备金率下调，叠加了7月存款准备金率下调对降低银行成本和其他因素的累积影响，导致一年期LPR报价下调。”东方金诚h，首席宏观分析师王青说。

1年期LPR报价的下调也打破了一个事实，即自2019年9月以来，1年期LPR报价已与1年期MLF投标利率同步调整。利差固定在90个基点(0.9个百分点)

王青据信，央行在12月15日全面降低0.5个百分点的存款准备金率每年可以降低银行的资本成本约150亿美元，而7月的全面降低存款准备金率每年可以降低银行的资本成本约130亿美元。在累积效应下，两次全面降低存款准备金率对银行成本降低有明显影响，这已成为本月一年期LPR报价降低的直接触发因素，因为除了整体降低存款准备金率之外，一些分析人士认为，存款利率的自律和在线调整也引发了LPR的下调。今年6月初，对存款利率自律上限进行了调整，即从以前的“基准利率”×改为“基准利率+基点”。

王青表示，根据央行第三季度货币政策执行报告，存款利率自律上限优化取得显著成效，存款利率变化明显，中短期存款利率基本稳定，长期存款利率大幅下降，存款市场竞争更加有序。具体而言，9月份新增定期存款加权平均利率为2.21%，同比下降0.17个百分点，较5月份存款利率自律上限优化前下降0.28个百分点。其中，2年期、3年期和5年期定期存款利率较5月份分别下降0.25、0.43和0.45个百分点。这意味着在此期间，银行存款成本总体上有所下降，这也为银行降低贷款市场利率报价(LPR报价)提供了动力。

二、五年期LPR报价保持不变

“五年期LPR尚未调整，表明金融机构仍对房地产市场持谨慎态度。”中国银行研究院研究员梁斯表示，5年期LPR利率是中长期贷款的定价基准，主要是住房个人住房抵押贷款。此前，中央经济工作会议再次强调“坚持住房是用来居住的，不是用来炒作的定位”。在“住房无投机”的政策基调下，房地产市场不会轻易放松，利率不调整是正常的。

在经历了早期的住房贷款紧张之后，房地产信从10月份开始传递了边际升温的消息。12月13日，央行官方微信发布11月份个人住房贷款统计数据。11月末，个人住房贷款余额38.1万亿元，当月增加4013亿元，比10月份增加532亿元。此外，12月9日央行发布了2021年11月的金融统计数据，显示十一月的人民币贷款增加了人民币1兆2700亿元。其中，居民中长期贷款增加5821亿元。

三、仍有后续行动的政策空间

中央经济工作会议提出“跨周期和反周期宏观调控政策应有机结合”和“稳健的货币政策应灵活适度”。有人认为，降低贷款利率将有助于引导金融机构继续降低贷款利率，进一步降低企业融资成本，帮助企业稳定经营，加快复苏。另一方面，本月存款准备金率和利率持续下调。同时，财政部向省级财政部门发放了2022年提前批准的专项债券额度。宏观调控政策的反周期调整已经开始充分发挥作用，未来可能会继续增加。

“LPR降低还是刚刚开始，降低银行成本是关键。”75表明。他认为，只有不断降低实体融资成本，才能更好地激发实体活力。LPR在一年内小幅降低了5个基点，这可能与短期贷款利率的下降相对应，持续疲软的需求刺激仍然有限;根据目前33万亿的企业短期贷款存量，乐观估计成本降低165亿元，而短期贷款占企业全部贷款的比例不到30%。

12月同时迎来了存款准备金率和利率的下调。未来的货币政策将如何解释?“在加强反周期调控的同时，宏观调控政策也应同时做好跨周期调控。预计短期内不会继续下调存款准备金率和利率。应为后续政策留出空间，以实现短期和短期之间的平衡稳定增长和长期可持续发展。“梁斯表明。

对于未来的货币政策，黄文涛相信在短期内，中央银行将通过公开市场中期贷款机制(MLF)运作正是为了对冲货币市场的短期波动，提供稳定的货币环境。从中期来看，明年上半年是美联储加息前的一个叠加期，通胀压力低，经济下行压力大，信贷风险引发，因此有适当的降息机会。此外，为期一年的LPR降低还为信贷减免提供了更有利的金融条件，这可能指向明年的新老基础设施、先进制造业、碳减排、科技创新和优质房地产公司(以及抵押贷款)。