社融超预期回落背后：10月偏弱数据不能判断趋势 房地产依旧值得警惕

5）影子银行融资继续保持活跃。10月，信托贷款减少61亿元，同比多增1000亿元，是近几个月支持社融重要的多增项。委托贷款新增470亿元，同比也多增了643亿元，与政策性开发性金融工具部分以委托贷款形式投放相关。整体看，银子融资存量同比持续上行，增速由年初的-12%收窄至10月的-5.1%（图6）。

图6、社融规模存量同比

6）M2增速与存量社融增速均有所回落。M2同比增长11.8%，弱于市场预期12%，增速较上月回落0.3个百分点，自8月以来持续回落。社融存量同比增长10.3%，也较上月回落0.3个百分点。不过与全年预计3.5%左右的GDP增速而言，M2的增速已经处于相对高位，持续增长的可能性并不大。

图9、社融、M2同比与GDP现价

综合10月的金融数据，我们结论如下：

1、10月份信贷和社融数据表现偏弱数据，不过不宜过于悲观。10月偏弱的信贷和社融数据一方面受疫情扩散的影响，另一方面受预期的波动，9月提前有所透支。所以10月偏弱的数据并不能作为判断趋势的依据。

2、企业中长期贷款是结构性亮点。企业中长期贷款同比持续多增，是政策与企业的合力，显示企业信心的恢复。制造业是立国之本、强国之基，预计未来仍是政策发力的重要，值得期待。

3、房地产依旧值得警惕。居民中长期贷款没有好转的迹象，表明在多轮政策刺激下，居民购房信心并没有得到很好的提振。当前，经济转型尚在起步时期，经济稳定依旧离不开房地产的稳定，需要高度关注房地产市场动向，防止系统性风险发生。